随着新型电力系统建设深入，电价机制由传统单一的电量度电价格，进化为由提供能量价值的电量电价、提供系统可靠性价值的容量电价以及提供频率与电压调节价值的辅助服务价格构成的三元结构。

　　传统能源：在新型电力系统构建过程中，火电的战略定位正经历从能量供应主体向系统可靠性基石与灵活性调节核心的深刻跃迁。

　　新能源：新能源板块正经历从量增逻辑向质变价值的深度跃迁，核心驱动力已由政策补贴转向市场化环境溢价与技术平价消纳的共振。

　　为什么要关注电网环节：随着2025年国内新能源累计装机占比突破45%，电力系统的核心矛盾已从源网荷的简单平衡，演变为极其复杂的系统博弈。

　　电网投资投向何处：方向一：特高压建设。方向二：配电网升级扩容。方向三：数字化转型。

　　采用“防御+稳健+进攻”的三角配置框架，通过不同风险收益特征的资产搭配，构建电力系统的三角配置策略方案。

　　防御端：电力指数（H30199.CSI），成分以高股息电力运营企业为主，现金流稳定，具备较强的防御属性。

　　稳健端：恒生A股电网设备指数（HSCAUPG.HI），直接受益于电网建设投资确定性，盈利增长可预期性强。

　　进攻端：新能电池指数（），属于新能源成长赛道，行业景气度回升时具备较高弹性。

　　截至2026年3月13日，电力解决方案相关指数相较于宽基指数在长期、中长期、短期收益表现均亮眼，高于代表宽基指数，或具备长期投资价值。相关ETF：

　　本板块共振风险：若出现新能源行业系统性政策转向、流动性大幅收紧等极端情况，三类指数可能出现同步下跌，分散效果会被削弱；

　　单板块业绩不及预期风险：电力板块若出现电价下调、煤炭价格大幅上涨会影响盈利；电网设备若投资进度低于预期会影响订单释放；新能电池若出现价格战、技术路线迭代不及预期会压制板块表现。

　　本报告所有分析均基于公开信息，不构成任何投资建议；本报告的分析基于当前的市场状况及政策背景，但宏观经济形势、监管政策、国际贸易环境等外部因素存在不确定性，若市场环境或政策因素发生不利变化将可能造成行业发展表现不及预期；报告采用的样本数据有限，存在样本不足以代表整体市场的风险，且数据处理统计方式可能存在误差；报告中引用的历史业绩和市场表现仅作参考，历史的投资回报和市场走势不保证未来表现；历史趋势和规律总结基于过去的市场观察，但市场环境、政策调整以及技术变革等因素可能会影响未来的行业动态，可能不会完全重演。

　　随着新型电力系统建设深入，电价机制由传统单一的电量度电价格，进化为由提供能量价值的“电量电价”、提供系统可靠性价值的“容量电价”以及提供频率与电压调节价值的“辅助服务价格”构成的三元结构。这种转变不仅实现了电力资产“保底收益+弹性溢价”的收入解耦，更标志着发电侧估值逻辑从波动剧烈的“资源品价差驱动”转向确定性更高的“服务收益驱动”。

　　在新型电力系统构建过程中，火电的战略定位正经历从能量供应主体向系统可靠性基石与灵活性调节核心的深刻跃迁。这一转变的核心逻辑在于其盈利模式的重构：容量电价机制的全面落地，本质上是为火电提供了资产保底收益，使其固定成本回收不再单纯依赖于不确定的利用小时数，从而确立了其资产价值的坚B体育平台 B体育网站实底部；与此同时，日益完善的煤电联动机制通过向下游传导燃料成本压力，显著平抑了燃煤价格波动对净利润的冲击。这种从赚电量差价向赚系统服务费的逻辑转变，使得火电企业的ROE波动性大幅降低，赋予了其类似‘类债资产’的稳定价值。

　　新能源板块正经历从‘量增逻辑’向‘质变价值’的深度跃迁，核心驱动力已由政策补贴转向市场化环境溢价与技术平价消纳的共振。过去，市场对新能源的估值受制于电力系统的‘消纳焦虑’，担忧利用小时数下滑与现货市场负电价风险；而今，随着绿证交易体系的逐渐铺开与环境属性显性化，绿电正通过‘电能量价值+环境价值’的双重溢价实现收益增厚。与此同时，“新能源+储能”模式的成熟，辅以容量补偿机制，有效地将波动性的非水机组重塑为具备调峰能力的可控电源。这种从不确定性向确定性的回归，也给了项目一个较为确定的长期IRR。

　　新能源发电装机占比持续提升，使得电网在消纳、输送、调节、安全稳定等方面面临更高要求，进而带动输电通道、配电网升级、智能调度及数字化基础设施等领域投资持续增长。

　　随着2025年国内新能源累计装机占比突破45%，电力系统的核心矛盾已从“源网荷”的简单平衡，演变为极其复杂的系统博弈。电网面临的挑战，已不再是简单的物理通道扩容，而是物理底座的全面重构。传统化石能源（火电）具有天然的可调节性，是电力系统的“压舱石”。而风能与太阳能具有显著的反调峰特性（风光多时需求少，风光少时需求高）。

　　另一方面，过去电网的逻辑是“源-网-荷”，即电厂单向向用户输送。随着分布式光伏、家用储能、电动汽车（V2G）的普及，终端用户从单纯的“消费者”变成了“生产+消费共同体”。

　　电网的应对不仅是技术层面的迭代，更是一场明确的资产扩张周期。最新的资本开支数据清晰地验证了这一趋势：根据中电联的统计，2025年电网投资完成额6395亿元，同比增长5.1%。并且“十五五”期间，电网投资的高增速仍能得到延续。国家电网公司预计“十五五”期间固定资产投资预计达到4万亿元，较“十四五”投资增长40%，用以扩大有效投资带动新型电力系统产业链供应链高质量发展。可以看到，电网投资的高增速在当前的宏观经济环境下显得尤为突出。

　　由于用电负荷以及电价的相对稳定，电网具备较强的抗周期属性。无论宏观经济增速如何，基础用电负荷（工业生产、居民生活）不会出现断崖式下跌，基本上每年至少个位数的增速。其次电价通过监管部门核定输配电价，确保资产投入与回报的可预期性。在宏观经济波动周期，私人部门投资意愿减弱，此时国家通常加大基础设施投入以拉动内需。电网投资作为其中核心，其确定性高于一般的制造业与消费行业。

　　方向一：特高压建设。我国清洁能源资源（风、光、水）大部分集中在西部和北部，而电力负荷需求则分布在东部沿海地区。这种长达2000公里以上的资源分布差异，决定了传统的超高压（500kV）输电方案在效率与经济性上已难以为继。特高压是解决中国能源禀赋与电力负荷空间错配的关键。每一个特高压工程通常都是国家级重大工程，直接纳入电网公司的年度基建规划。

　　方向二：配电网升级扩容。如果说特高压解决了能源的时空错配，那么配电网的升级则是解决“用户侧接入”难题的核心。在“双碳”目标与新型电力系统建设背景下，配网正从被动的“电能搬运工”转型为支撑分布式能源交互的“智慧平台”。根据中电联的统计，2024年配电网投资总额达到3194亿元，占电网工程投资的53%，且同比大幅增长，达到10%。过去配网建设主要满足基础供电需求，面对分布式光伏大规模反送电、电动汽车充电桩负荷激增，旧有的变压器容量和线路截面已显捉襟见肘。为了承载“双向潮流”，配网需要进行大规模的物理资产更新，包括变压器增容、线路更换及智能化断路器部署。

　　方向三：数字化转型。2025年9月，国家能源局发布《关于推进‘人工智能+’能源高质量发展的实施意见》。文件中提到了一个新场景“人工智能+电网”，希望围绕新型电力系统下的电网安全、新能源消纳、运行效率等要求，开展电力供需预测、电网智能诊断分析、规划方案智能生成等电网规划设计应用，加强电网工程智慧建设管理。所以持续看好电网数字化赛道投资规模稳步提升，行业将以科技创新为核心驱动，加快推动人工智能、大模型等新一代信息技术在电网领域的深度融合与规模化应用。

　　上游资源品价格也出现较大的涨幅，以电池级碳酸锂为例，价格从2025年下半年到2026年3月经历了显著的V型反转和宽幅震荡。2025年6月价格触及年内低点约6万元/吨，随后在储能需求爆发的推动下持续反弹，到2025年12月已突破12万元/吨。进入2026年3月，价格在14-17万元/吨区间内大幅波动。这一轮价格变化的核心驱动在于供需格局的转变：供给端受资源国政策收紧和国内产能约束影响，需求端则受益于储能市场的爆发式增长和出口退税政策调整带来的抢出口效应，同时全产业链库存处于历史低位也为价格提供了支撑。

　　六氟磷酸锂价格从2025年下半年开始也进入了涨价周期。在供需格局反转的推动下国内散单价格持续暴涨，到2025年12月国内散单冲高至18万元/吨。进入2026年淡季后有所回落，行业整体加工费仍较前期有大幅改善。

　　电解液添加剂VC和电解液溶剂（以碳酸乙烯酯EC为例）也是旺季价格弹性较大品种。根据鑫椤数据库统计，VC价格在2025年7月触及年内低点约4.625万元/吨后，受储能需求爆发以及头部企业停产检修导致供应紧张的影响，价格在11月出现“一天一个价”的暴涨，11月底平均价升至23.5万元/吨。电解液溶剂EC价格在2025年下半年同样上涨，从11月初的0.43万元/吨拉升至2026年1月0.65万元/吨左右。

　　2025年下半年以来，隔膜价格和铜箔加工费也均因储能需求爆发而有所修复。隔膜价格结束长期下行后持续反弹，主因是高端湿法隔膜供需紧张、原材料成本上升及行业停止恶性竞争。铜箔加工费价格也有所修复，主要受下游新能源车与储能需求超预期、以及行业产能利用率提升至高位推动。两者均呈现出供需格局逆转带来的强势上涨。

　　采用“防御+稳健+进攻”的三角配置框架，通过不同风险收益特征的资产搭配，在控制组合波动的同时保留向上弹性，实现风险与收益的平衡，构建电力系统3电力系统的三角配置策略方案。

　　防御端：电力指数（H30199.CSI）成分以高股息电力运营企业为主，现金流稳定，具备较强的防御属性。对应产品：广发中证全指电力公用事业ETF（159611），配置权重30%。

　　稳健端：恒生A股电网设备指数（HSCAUPG.HI）直接受益于电网建设投资确定性，盈利增长可预期性强。对应产品：广发恒生A股电网设备ETF（159320），配置权重25%。

　　进攻端：包含光伏、动力电池、储能电池三类高成长赛道，行业景气度回升时具备较高弹性。对应产品：

　　当前电力系统转型是明确的产业方向，从电源建设（电力）到电网升级（电网设备）再到储能应用（电池）均属于政策支持赛道，三类资产分别对应产业链不同环节，且收益相关性较低，分散配置可有效降低单一板块波动对组合的影响，同时把握全产业链的长期增长红利。具体的配置理由如下：

　　电力指数估值合理，高股息属性可为组合提供稳定安全垫，防御端配置可有效降低组合波动；

　　电网设备指数虽有阶段性调整，但电网投资的确定性较强，盈利增长预期明确，稳健端配置既保留了盈利增长带来的收益空间，也控制了高波动带来的回撤风险；

　　进攻端三只产品覆盖光伏、动力电池、储能电池，调整均较充分，随着新能源行业景气度逐步修复，后续弹性充足，进攻端可在控制风险的前提下为组合提供向上弹性。

　　截至2026年3月13日，电力指数（h30199.CSI）指数成分股中，54只属于中信二级行业分类中的发电及电网行业、占比94.07%；光伏龙头30（931798.CSI）指数成分股中，中信二级行业电源设备、电气设备和专用机械占比分别为25.96%、25.66%和18.67%，前三大行业占比之和为70.29%；新能电池（）指数成分股中，8只属于中信二级行业分类中的新能源动力系统行业、占比29.30%，10只属于中信二级行业分类中的其他化学制品II行业、占比18.08%，3只属于中信二级行业分类中的稀有金属行业、占比17.79%，市值分布前四的行业构成了指数78.43%的权重；新能源电池（980027.CNI）指数成分股中，中信二级行业新能源电力系统、电源设备、电气设备和专用机械占比分别为26.48%、23.68%、18.47%和12.03%，前四大行业占比之和为80.66%。

　　统计发电、输配点、用电相关ETF产品跟踪指数的区间收益表现情况。截至2026年3月13日，跟踪指数相较于宽基指数在长期、中长期、短期收益表现均亮眼，高于代表宽基指数，或具备长期投资价值。

　　统计相关ETF产品跟踪指数的估值及百分位情况，截至2026年3月13日，电力、光伏龙头30、新能电池和新能源电池指数市盈率分别为19.54倍、31.50倍、31.27倍和31.22倍，位于近五年市盈率分位数52.73%、72.48%、54.05%和94.64%，电力指数和新能电池指数当前市盈率估值处于近五年中位水平；电力、光伏龙头30、新能电池和新能源电池指数市净率分别为1.90倍、3.26倍、4.20倍和4.68倍，其中光伏龙头30、新能电池指数当前市净率估值处于近五年中位水平（分位数51.32%和49.17%）。

　　截至2026年3月13日，电力指数、光伏龙头30、新能电池、新能源电池指数成分股前10大权重股权重合计分别为48.38%、70.04%、66.59%和56.53%，成分股集中度较高。各前十大权重股集中在各行业龙头企业。前十大成分股2026年一致预期ROE、近12月股息率较高，或具备投资价值。

　　广发中证全指电力公用事业ETF（159611）发行于2021年12月29日，产品管理费率0.50%，托管费率0.10%；广发中证光伏龙头30ETF（560980）发行于2022年11月16日，产品管理费率0.50%，托管费率0.10%；广发恒生A股电网设备ETF（159320）发行于2024年12月12日，产品管理费率0.50%，托管费率0.05%；广发国证新能源车电池ETF（159755）发行于2021年6月15日，产品管理费率0.50%，托管费率0.10%；广发国证新能源电池ETF（159305）发行于2024年9月18日，产品管理费率0.50%，托管费率0.10%。

　　相对于场外基金的申赎模式，ETF基金提供了场内二级市场交易的便利性。与同在场内交易的LOF基金相比，ETF基金进一步提供了日内更高频率的报价，投资者可以根据日内的市场行情实时判断，更加精准地把握投资机会。同时ETF交易相对于场外基金来说费用更加低廉，场内ETF交易不需要承担场外申赎产生的申购费、赎回费，为投资者提供了更加便利的交易工具。结合一级市场成分股申赎的机制以及二级市场日内交易确认的方式，投资者还可以基于对市场行情的判断进行场内、场外的ETF套利交易。

　　板块共振风险：若出现新能源行业系统性政策转向、流动性大幅收紧等极端情况，三类指数可能出现同步下跌，分散效果会被削弱；

　　单板块业绩不及预期风险：电力板块若出现电价下调、煤炭价格大幅上涨会影响盈利；电网设备若投资进度低于预期会影响订单释放；新能电池若出现价格战、技术路线迭代不及预期会压制板块表现。

　　2) 本报告的分析基于当前的市场状况及政策背景，但宏观经济形势、监管政策、国际贸易环境等外部因素存在不确定性，若市场环境或政策因素发生不利变化将可能造成行业发展表现不及预期；

　　3) 报告采用的样本数据有限，存在样本不足以代表整体市场的风险，且数据处理统计方式可能存在误差；

　　4) 报告中引用的历史业绩和市场表现仅作参考，历史的投资回报和市场走势不保证未来表现；

　　5) 历史趋势和规律总结基于过去的市场观察，但市场环境、政策调整以及技术变革等因素可能会影响未来的行业动态，可能不会完全重演。