中信建投-电力设备和新能源行业2024年中报总结：把握内需确定性与外需景气度
：稳定，塔筒零部件盈利持续低迷2024年上半年行情、基本面表现：回顾2024年上半年风电行情，板块呈现下跌，其中风电指数下跌23%，海风指数下跌15%，其中海缆环节头部企业上涨，其他环节基本均呈现下跌。下跌原因分析：（1）开工不足导致企业出货低迷（海风情况差于陆风），Q1、Q2业绩同比大幅下。”
我们假设各板块的新增在建工程在未来1年之内转固，对各板块未来1年的固定资产增速进行测算，并与各行业需求增速进行对比，得出结论：电力设备、海风、大储、全球户储需求增速快于供给增速，预计将继续保持高景气；锂电、光伏、欧洲户储当前基本面已经处于L型底部位置，锂电可能于2025Q2行业供需形势出现明显改善，光伏由于行业扩产惯性，未来1年行业固定资产同比增速预计将保持在25%-30%，25年Q1-Q2有所回落但幅度不大，预计行业有望在2025H2-2026年实现供给出清。
电力设备：电网投资上行，海外业务高景气延续；业绩较快增长，盈利能力上行；板块有望进入订单与业绩共振区间，继续强烈看好需求端：1）网内：电网投资上行，强化特高压建设确定性，预计2024年电网投资超6000亿元，同比增加711亿元，同比增长10%以上，实现两位数以上快速增长，行业保持高景气。
2024年上半年产业链各环节业绩表现：主机：各家主机企业出货同比涨跌不一，三一出货量同比提升明显，上半年多家主机企业毛利率同比已经好转；塔筒：国内市场出货低迷，上市公司除泰胜外收入、利润同比未下滑，其他企业均下降，大金泰胜业绩符合预期程度较高（主要依靠出海业务支撑）；海缆：上半年为海缆交付/确收淡季，但海缆板块毛利率维持高位稳定；铸锻件：收入、毛利率、净利率整体呈现大幅下行，原因在于价格下行、出货偏淡（该环节对产能利用率最敏感）；叶片：上半年中材科技叶片收入下降，时代新材收入同比维持，预计份额有所提升；中材科技叶片业务毛利率同比下降1.7pct，毛利率下降幅度好于预期。
量方面，受益于电车终端销量环比增长30%，锂电各环节出货量基本B体育官网 B体育网址实现同幅度增长（三元相关环节略低于平均水平），产能利用率从Q1的40%-60%提升至Q2的60%-80%，部分环节和公司在5-6月实现满产；利方面，稼动率提升带动折旧压力减小、单位成本环比下降，电池、正极、负极单位盈利环比改善（正极受减值影响改善不明显），电解液、隔膜Q2仍有降价压力、单位盈利环比下降。
锂电：1、下游新能源汽车产销不及预期：销量端可能受到需求疲软影响而不及预期；产量端可能受到上游原材料价格大幅波动、限电反复等影响不及预期，进而影响产业链盈利能力和估值；2、原材料价格上涨超预期：2021年以来原材料价格持续上涨，同时原材料价格阶段性出现大幅波动性，价格高位及不稳定性对于终端需求有一定影响，对产业链相关公司盈利能力影响较大；3、锂电产业链重点项目推进不及预期：重点项目的推进是相关公司支撑营收和利润的关键，也是成长性的反映，重点项目推进不及预期将影响当期和远期业绩，同时影响产业链稳定性。
风电：1、风电规划政策推动不及预期；2、深远海风电项目推动不及预期：风电项目建设体量、建设进度不及预期将影响行业大规模发展；3、行业竞争加剧导致环节盈利能力受损：风电行业整体竞争比较激烈，若行业竞争加剧，进一步激烈的价格战将导致行业内企业盈利受损；4、行业降本不及预期：深远海大规模发展还需要以来上游各零部件降本，如漂浮式浮体、整体、海缆等，上游降本不及预期将影响深远海风电大规模推广发展；5、原材料价格波动风险：风电上游原材料主要为钢材，钢材价格的大幅波动对B体育平台 B体育网站应风险企业盈利稳定性将造成风险。
电力设备：1、需求方面：国家基建政策变化导致电源投资规模不及预期；电网投资规模不及预期；新能源装机B体育平台 B体育网站增速下降导致对电力设备需求下降；全社会用电量增速下降等；两网招标进度不及预期；特高压建设推进进度不及预期；2、供给方面：铜资源、钢铁等大宗商品价格上涨；电力电子器件供给紧张，国产化进度不及预期；3、政策方面：新型电力市场相关支持力度不及预期；电价机制推进进度低于预期；电力现货市场推进进度不及预期；电力峰谷价差不及预期；4、国际形势方面：能源危机较快缓解、能源价格较快下跌；国际贸易壁垒加深；5、市场方面：竞争格局大幅变动；竞争加剧导致电力设备各环节盈利能力低于预期；运输等费用上涨；6、技术方面：技术降本进度低于预期；技术可靠性难以进一步提升；7、机制方面：电力市场机制推进不及预期；现货市场配套辅助服务、容量补偿、峰谷价差等不及预期；虚拟电厂、需求侧管理等新兴市场机制不及预期。
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