全球电网投资加码，2025 年预计达到 4133 亿美元，较 2024 年+6.63%。区域结构来看 北美/欧洲/中国为主要增量极；拉美/中东/东南亚/南非等新兴市场进入“扩容+现代化”加速 期。 美国电网投资进入“老化替换+负荷扩张（AI/制造业回流）”双重驱动的高景气阶段。一方 面美国电网老旧程度高+新能源接入刺激下，网内市场仍处于高景气度状态；另一方面数 据中心带动的“网外（用电侧/园区侧）电力设施建设需求有望快速增长。 欧洲进入“系统性升级+跨境互联”大周期。欧盟《电网行动计划》至 2030 年新增投资 5840 亿欧元（其中配电网 4000 亿欧元、配网数字化 1700 亿欧元），2023 年投资约 600 亿美 元并持续提速。

　　出口持续景气，变压器、高压开关、绝缘子、电缆表现亮眼。根据海关总署统计，2025 年电力设备分产品出口情况表现强劲，其中变压器，高压开关，绝缘子，电缆均实现 30% 以上增长，体现出海外对于电网设备需求的迫切。

　　考虑到出口金额到确收仍有一定时间延迟，我们预计电网设备出口企业业绩高景气延续且 结构向一次设备（变压器/高压开关）集中，结合企业合同负债提升的运营信号，预计出 海电力设备公司的收入与业绩在未来若干季度将持续兑现。

　　海外巨头订单进一步积压，中国厂商出海机会持续。根据西门子 Q3 交流，2025 年 Q3 其新增订单达到 166 亿欧元，同比增加 65%，区域来看，欧洲与中东区域 8.6 亿欧元新 增订单，同比增长 44%，主要系波兰大型海上风电项目与电网建设需求增长，美国地区 70 亿欧元新增订单，同比增长 113%，主要系美国电网主干网建设需求与 AIDC 带动的燃 气轮机与网外电网建设需求增长，西门子在手订单进一步积压，相较于 24Q3 的 1200 亿 欧元上升达到 1360 亿欧元，同时公司的新增订单与收入的比值达到 1.7，较 24Q3 的 1.18 进一步上升，表现出在面对激增的需求面前，公司自身的产能不足，而这点我们认为有望 带给中国优秀的出海企业机会。不管是代工形式或是供应商形式，都提供了良好的发展机 会。

　　数据中心已成为推动电力需求增长的重要动力，全球 AI 算力高景气正驱动数据中心电力 需求进入指数级增长通道。随着人工智能的持续发展，对能源的需求也在不断攀升。据 IEA 预测，全球数据中心用电量将从 2023 年的 460 TWh 增至 2026 年的 1000 TWh 以上，三 年复合增速达 29%，其中 AI 相关负载占比将从 15%跃升至超 40%。到 2030 年，仅美国 数据中心用电量就可能达到 300–500 TWh/年，相当于当前全美居民用电的 1/3。 通常，数据中心选址于电网基础设施薄弱的大型场地。为这些区域提供所需电力，不仅需 要增加发电量，还必须扩展电网。然而，扩建电网的周期往往比建设数据中心本身还要长。 这B体育网页版 B体育官网入口给数据中心运营商带来巨大挑战，他们亟需高效、快速的能源解决方案。因此，越来越 多的数据中心选择自主投资、建设可靠的独立能源供应系统。 北美地区电力供应需求增长推动燃气发电装备需求，核心供应商排产周期延长。美国用电 需求增长，燃气发电需求更是持续上扬。由于燃气发电具备热效率高、启停快、建设周期 短、电力输出稳定、低成本、相对清洁等较多优势，短期看是北美数据中心供电短期最优解决方案。GE Vernova（通用电气能源业务板块）、西门子能源、三菱重工等全球燃气轮 机行业巨头均呈订单加速、产能紧张态势。2025 财年，西门子能源未交付订单量再创新 高，达 1380 亿欧元，公司上半年燃气轮机新订单中约六成来自数据中心；GE Vernova 去年新增燃气轮机订单 20.2GW，同比增长 112.6%，公司当前积压订单已排至 2028 年； 三菱重工则计划在未来两年内将燃机产B体育官网 B体育网址能提高一倍。

　　全球燃气轮机订单积压，国内燃气轮机厂商或将受益。2024 年全球燃气轮机订单总量突 破 50GW，预计 2029 年达到 100GW。全球核心供应商产能有限，订单持续挤压下，国 内具备出海能力的燃气轮机厂商或将持续受益于全球燃气轮机景气度上行。东方电气自主 研发的 G50 燃机首批机组累计运行超 10000 小时，燃烧器技术达到国际领先水平，10 台 订单顺利落地，其中哈萨克斯坦项目近日已举行开工仪式，以中东、中亚海外项目实现国 产重型燃机“出海”零突破，构建“技术+服务+品牌”出海新模式。 面对如此迅猛的需求增长，传统电网规划难以匹配。为保障供电可靠性与交付节奏，头部 云厂商正大规模部署专属能源基础设施。BloombergNEF 预计，2025–2030 年全球数据 中心专用变电站及配套输电设施投资将达 850 亿美元，年均增速 21%，显著高于 IT 设备 投资增速。

　　在“区域投资锚定+海外供需缺口”双重驱动下，中国电力设备出口已形成以变压器、高压开 关为核心，绝缘子、电缆等配件的结构化主线 年的系统性电网 投资为锚，拉动变压器等一次设备的持续需求；美国作为全球最大变压器进口国，在老旧 替换与负荷（新能源/AIDC）扩张驱动下，呈现长期缺口与进口价格抬升；另一方面，中 东、东南亚、非洲与拉美在项目化扩容与新能源并网推进中，对油变/GIS/绝缘子/成套开 关的需求具备持续性。结合我国出口数据看，变压器与开关增速最高，绝缘子和电缆稳步 增长，已构成“设备组合出海”的优势方向，下一步应围绕高压等级、交付周期与本地化服 务能力，强化在欧美与新兴市场的结构性份额提升。 电表新B体育官网 B体育网址标准带动国内价格回升，海外电表需求持续增长。国内侧，国家电网第三批计量设 备已首次全面按 2025 版新标准采招，价格有望上升。评标机制同步收紧（价格分权重与 基准价区间调整、极端低价被约束），为 2026 年“量稳价升”和盈利修复奠定基础；同时 新表在精度、环境适应与物联功能等二十余项核心指标全面升级，成本与价值量抬升叠加“从招标到交付约0.5—1年”的滞后效应，价格改善有望在2026年更集中体现在报表端， 行业龙头集中度提升的趋势也更明确。海外侧，虽 2025 年前三季度我国产品海关口径电 表出口同比下滑，主要系海外政策不确定与项目节奏延后所致，但需求韧性仍在、景气有 望延续至 2026 年，配合国内新标放量形成内外共振，支撑对 2026 年板块的配置建议。